无论是先直投后保荐，还是先保荐后直投，带来的风险都是类似的，即券商的独立性受到影响。对于木林森与其保荐人平安证券之间的利益关系，投资者需要给予高度关注
7月27日过会的木林森股份有限公司不日将登陆深交所。招股说明书发现，尽管木林森2010年营业收入达8.15亿元(81，476.63万元)，比2009年的4.56亿元(45，640.52万元)增长了78.5%。但从LED行业的发展现状、该公司在行业中的排名以及公司现有的产能结构乃至公司募投资金的用途来看，木林森的前景并不明朗。
此外，还发现公司在2010年9月进行第7次增资时，新增股东包括木林森此次上市的保荐机构平安证券所属的直投公司平安财智投资管理有限公司。
前景不明
　　招股说明书披露，木林森主要从事LED封装(将LED发光管芯固定于PCB印制电路板或支架完成电气连接，并采用环氧或硅胶包封固化过程，以保护管芯正常工作)和应用业务，属于LED产业的下游环节。
“涉足下游封装及应用领域的企业较多，但形成规模效应的企业较少，产业集中度较低，竞争相对比较激烈；由于国内人力成本相对发达国家较为低廉，且政府出台较多LED产业优惠政策，近年来国外大型LED厂商纷纷来中国投资设厂，国际封装产业逐渐向国内转移。”招股说明书在分析行业发展情况时写道。
查询资料发现，在行业竞争激烈的情况下，木林森在行业内也并非佼佼者。目前从事LED封装与应用业务的公司中已经有国星光电、鸿利光电、雷曼光电等先行上市，对比这些公司的2010年年报数据，我们看到，木林森的毛利率和净利率均低于上述3家公司。
招股说明书的数据还显示，报告期内，公司主要产品LampLED的产能利用率分别达到81%、95%和93%，生产设备全年基本接近满负荷生产状态，尽管公司近年来也陆续采购了新的生产设备，但仍然面临产能瓶颈的束缚。随着市场需求进一步扩大，受产能不足的影响，公司可能无法完全满足部分客户对产品交货期和采购量的要求，从而影响公司的快速增长。
尽管木林森在招股说明书中随后表示，通过募集资金投入到技术改造领域，将导致产品产能增加幅度较大，有效缓解公司产能瓶颈，进一步提升公司盈利水平，然而，募集资金投入的项目建设期有12个月，在这期间，一旦出现因原有产能不足对公司带来负面影响，市场萎缩，很可能导致一年后募集资金拟投资项目投产后产能无法消化而达不到预期效益。
券商独立性受质疑
　　除了前景不明，木林森招股说明书所透露的另外一个问题即为，券商“先直投后保荐”。