一、 事件概述　　今日乾照光电（300102）公布2011年半年报，公司上半年实现销售收入18，230.74万元，比去年同期增长40.27%；实现利润总额10，619.42万元，同比增长47.33%；归属上市公司股东的净利润8787.36万元，同比增长45.68%。
　二、 分析与判断
　　LED外延片及芯片生产销售规模扩大是增长的主要原因
　　上半年，公司芯片收入增速达到47.44%，毛利率提升1.94%。由于聚光太阳能电池芯片目前的收入较少，芯片收入的增长主要来自于募集项目高亮度四元系（AlGaInP）LED外延片及芯片项目（扬州）达产后，高亮度四元系LED外延片及芯片生产销售规模的扩大。
　　下半年高亮度四元系红黄光芯片产能还将扩大，仍将保持快速增长
　　2011年公司在扬州继续引进的16台MOCVD设备将于2011年7月31日前全部到达扬州子公司工厂，下半年产能将进一步释放，且预计公司于下半年将获得zheng fu全额补贴。
　　十二五科学与技术规划出台，公司两大主业均受益
　　7月13日科技部公布了《guo jia“十二五”科学和技术发展规划》，半导体照明和高效太阳能就被列为大力培育和发展战略性新兴产业。规划指出“将推动半导体照明占据国内通用照明市场30%以上份额，产值预期达到5000亿元，推动我国半导体照明产业进入世界前三强”。公司LED芯片和聚光太阳能电池都将直接受益，具有良好的发展前景。
　　综合毛利率稳步上升，未来有望延续
　　由于两大主业毛利率均有上升，综合毛利率也稳步上升，我们预计下半年毛利率将保持稳定。上半年综合毛利率61.24%，较去年同期和2010年全年分别提升2.29和2.45个百分点。芯片毛利率达到61.26%，比去年同期增加1.96%；外延片毛利率达到61.44%，比去年同期增加4.64%。
　　期间费用有所增加，主要源于研发费用增长
　　销售费用比去年同期增长51.41%，主要是主营业务收入增长，销售人员工资和市场营销费用增长所致；管理费用比去年同期增长107.21%，主要是公司增加新产品研发投入，研发费用增长所致。预计未来研发费用增长依然会与收入增长同步，但将为公司取得更多核心技术，在新兴产业取得优势。
　　三、 盈利预测与投资建议
　　我们看好半导体照明和光伏产业未来的市场空间、公司在高亮度红黄光芯片以及高效能太阳能电池的技术优势和市场地位。预计2011-2012年公司EPS 为1.06/1.51元。给予“谨慎推荐”评级。
　　四、 风险提示:
　　砷化镓太阳电池外延片目前主要客户为上海空间电源研究所，整体需求增长较为缓慢。
　　机构来源：民生证券