瑞丰光电是国内前三大SMD LED制造商之一。公司主要从事中大尺寸LED背光源和LED照明的封装，2010收入结构为照明43%，背光22%，汽车18%，显示17%。根据CSA数据统计，在SMDLED细分市场，2009年国内位列前三的企业为国星光电、九洲光电和瑞丰光电。 　 LED背光和LED照明是未来发展的热点。据DisplaySearch预测，LED液晶电视面板2010年渗透率20%，到2015年的(渗透率将达到72%，年复合增长率38.3%。LED照明预计在2013年启动，年复合增长率41.3%。在报告期内公司也得到了较快的发展，09、10年收入同比增长78.1%，40.1%。
　 技术水平在国内同行业中领先，guo jia高新技术企业，已获授权专利27项、已申请专利33项，囊括了可靠性、光效、显色性、寿命等LED封装的核心技术。(1)与康佳等电视机厂合作，实现液晶电视背光源应用的密切结合；(2)与AVAGO的合作提升了制程水平和品质控制能力；(3)LED照明封装直接给下游客户提供解决方案，提高产品附加价值。
　 成长动力：1)背光:逐步拓展国内电视厂商份额。我们预计公司未来在康佳背光的份额将继续提升，同时，也有望切入长虹、创维和TCL等国内电视机厂；2)照明:争做LED领域的MTK。凭借在LED照明的进一步延伸有望与灯具厂继续合作。3)募投产能扩张，满足市场需求同时提高市场占有率。
　 盈利预测和估值。预计公司11、12、13年EPS分别为0.55、0.66、0.87元，分别同比增长33%、21%、30%，我们认为可以给予11年22-28倍的估值，建议申购区间为12.1-15.4元。
　 风险提示：(1)行业竞争加剧导致毛利率下滑风险；(2)下游产品价格下降幅度高于上游芯片原材料下降幅度，将导致LED封装产业链整体利润率下降。