阳光照明2010年年报及交流纪要点评:风物长宜放眼量
收入较快增长,净利润增加50%。公司2010年实现收入21.7亿元,同比增长24.5%。实现归属于母公司股东净利润1.8亿元,同比增长50.8%。全面摊薄每股收益0.73元,基本符合预期。公司收入较快来自一体化电子节能灯稳步增长的同时TS灯具及其他特种灯具高速增长,净利润增速较快源自产品结构调整带来盈利能力提升,外加zheng fu 高效照明推广补贴贡献。
三项生产措施并举,提升盈利能力。2010年4季度受原材料价格上涨影响,毛利率下滑7个百分点至巧%(剔除高效照明补贴影响后仍下降3个点以上)。为应对成本上涨压力,目前阳光重点推进三个方面的工作:1、介入产业链上下游,获取垂直一体化优势;2、生产基地布局内陆地区,解决招工问题,并降低各项成本;3、对生产线进行自动化改造,提高生产效率。
三大战略转型,重塑公司竞争力。主动应对照明行业光源、灯具供应整体化和新技术升级两大趋势,公司正在实施从生产型企业向经营性企业转型的三大战略:1、铺设国内销售渠道,提高内销比重;2、加大宣传力度,提高自主品牌比例;3、产品转向节能环保产品,增加灯具产品比重,布局LED等新兴照明产品。我们乐见转型成功提高公司竞争力。
提前布局LED照明,期待新曙光。通用照明是LED应用的高级阶段,LED也是照明行业的确定趋势。但LED灯具的成本构成中,仅约20%是芯片成本,仅靠LED芯片成本下降难以大幅降低整灯成本,LED整灯价格的下降还有赖于散热、控制、光学等各类部件成本的降低。阳光是国内传统照明企业中最早布局LED产业的,目前产能约30万套。相对电子企业,公司更了解消费者的照明习惯,生产的LED照明产品更符合客户需求。
风险因素。人民币过快升值;原材料价格大幅上涨;海外需求回落。
盈利预测及投资评级。阳光照明主营产品节能灯受益各国相继淘汰白炽灯,未来几年将保持较快增长。公司正在进行战略转型,增加内销比重、推进自主品牌和扩张产品线将有力提升竞争力。特别是在LED照明领域的提前布局,将有助公司占据有利位置。短期内公司业绩面临原材料价格上涨和新产品尚未充分发挥作用的压力,预计2011/2012/2013年EPS分别为0.91/1.15/1.47元,维持“增持”的投资评级。