阳光照明：节能灯及LED未来市场容量巨大
事件:2011年3月8日,阳光照明公布2010年年报。年报显示,公司实现营业收入217044.44万元,同比增长24.52%;实现归属母公司所有者净利润18163.46万元,同比增长50.77%;全面摊薄后每股收益0.73元;业绩基本符合我们的预期。
　　从传统照明向新兴照明转型:报告期内,公司重点推进微汞环保型节能灯及LED照明新品的研发和生产力度,在guo jia“半导体照明产品应用示范工程项目”招标中排名前列并中标数个国内项目。
　　从单纯的生产企业向生产经营型企业转型:通过连续中标guo jia采购及持续的市场投入,推动了公司在国内的销售网络建设;其产品链快速延伸至商业、办公、公共照明等领域,业务也从以前单纯为客户提供产品向量身定制转变,如:光环境设计、照明系统综合服务等。
　　从OEM向自主品牌转型:公司近几年逐渐改变原有的以OEM为主的产销模式,2010年,公司实现国内销售收入78256万元,同比增长42.12%,销售占比36.06%;且国内经营网络逐步扩大,经销网点约3000家,已渗透至部分县级城市;同时,自有品牌也进入欧洲主流市场及渠道。
　　投资项目主要集中在微汞节能灯及LED照明领域:公司最近3年的主要投资项目为微汞环保节能灯及LED照明光源及灯具项目。预计微汞环保节能灯扩产项目总投资4亿元;LED照明项目总投资10亿元。此外,公司还计划在产业链上适时进行上下游战略合作。
　　节能灯及LED照明产品的未来市场容量巨大:目前,世界多个guo jia级地区已开始逐步禁用白炽灯,节能灯及LED照明产品的未来市场容量巨大,将为企业带来一定的发展机遇。公司认为,针对不同细分市场,LED照明产品占比需要快速提升,种类也要继续丰富;自有品牌营销渠道和覆盖范围还需要继续拓展。
　　投资建议:我们认为,公司由于是行业龙头,在zheng fu 招标项目中占有一定优势;同时,公司业绩增长明确,经营风格稳健,未来战略规划清晰,在未来LED照明行业呈现较高增长的背景下将会直接受益。
　　盈利预测调整: 公司10年业绩符合预期。我们将对11、12、13年盈利预测进行调整,预计11、12、13年EPS分别为0.96、1.36、1.77元,对应PE分别为37.25、26.33、20.17倍,维持“买入”评级。
　　风险:全球房地产市场衰退;原材料及劳动力成本提高;人民币升值。