LED业务成本优势明显，二期扩产推升业绩

　　政策激励、渗透率提升造就中国LED照明市场既大又快，空间巨大。往后看，考虑到LED行业技术更新放缓、供需关系改善，降价趋势有望减缓；澳洋顺昌后发先至，成本优势明显；随二期项目提升，其产能至2017年达444万片/年，同比增长150%，预计后续LED业务将助力业绩快速增长。

　　管理机制优异，传统业务稳中有进

　　澳洋顺昌采用内部公司制管理模式，最小单位核算，降本增效，激励到位。在经济放缓、大宗降价背景下，金属物流业务毛利近年维持3.5%稳定增长，利润率4倍于行业平均，为开展新兴业务做好铺垫。

　　IGBT等新业务值得期待，三次创业打开想象空间

　　公司拟新投资硅基材料IGBT和Superjuction，以及碳化硅宽禁带研发生产线，获当地政府大力支持。考虑相关产业：1)涉及安防，技术空缺，政策扶持力度强；2)目前90%依赖进口，代替空间大；3)下游应用广，产品销路多，我们看好该业务发展空间。同时，公司后续三次创业也值得期待。

　　考虑公司LED二期项目将于2017年全面投产，推动业绩上升，预计公司2015～2017年净利润分别为2.51亿元、2.70亿元和4.31亿元，对应全面摊薄EPS0.26元、0.28元和0.44元。LED业务继续扩张，传统业务稳中有进，足以支撑目前估值；鉴于管理机制优秀，我们期待后续新兴业务的发展。